sUSDe چیه؟
sUSDe یعنی "USDe استیک‌شده"، و در واقع نسخه‌ایه از استیبل‌کوین USDe که بهره یا سود بهت می‌ده. این استیبل‌کوین رو شرکت Ethena Labs ساخته. می‌تونی sUSDe رو مثل یه حساب پس‌انداز رمزارزی در نظر بگیری که کاملاً روی بلاک‌چین پیاده‌سازی شده.
وقتی USDe رو توی پروتکل Ethena استیک می‌کنی، به‌جاش sUSDe می‌گیری. از همون لحظه، sUSDe شروع می‌کنه برات سود درآوردن. ارزشش همچنان به دلار آمریکا وصله (پگ شده) و هر موقع بخوای، می‌تونی دوباره با نسبت ۱ به ۱ تبدیلش کنی به USDe.
فرقش با بعضی پلتفرم‌های دیگه اینه که اینجا سودت رو به صورت توکن جدید یا جایزه نمی‌دن. sUSDe خودش اون سودو داخل قیمتش لحاظ می‌کنه. یعنی تعداد توکن‌هات زیاد نمی‌شن، ولی ارزش هر توکن به مرور بالا می‌ره.
USDe چطور کار می‌کنه؟
برای اینکه بفهمیم sUSDe چیه، اول باید بفهمیم USDe خودش چجوری کار می‌کنه، چون sUSDe در واقع نسخه‌ی سودده USDe هست.
USDe یه استیبل‌کوین مصنوعیه (یعنی پشتوانه‌اش دلار واقعی نیست) که طوری طراحی شده که قیمتش همیشه حدود ۱ دلار بمونه، بدون اینکه توی بانک دلار نگه داره. این پایداری قیمت رو با یه روش خاص به اسم استراتژی هج دلتا-نترال حفظ می‌کنه.
اینجا قضیه از این قراره:
- پروتکل (Ethena) مقداری ETH یا stETH رو به عنوان وثیقه نگه می‌داره.
- هم‌زمان روی بازار فیوچرز (آتی) پوزیشن شورت باز می‌کنه.
- وقتی قیمت ETH بالا یا پایین می‌ره، ضرر یا سودی که روی اون دارایی واقعی (ETH) به‌وجود میاد، با سود یا ضرری که از پوزیشن شورت روی فیوچرز به دست میاد، جبران می‌شه.
به این حالت می‌گن دلتا نترال؛ چون بالا و پایین شدن قیمت ETH باعث نمی‌شه کل سیستم ضرر کنه. این مدل باعث می‌شه که Ethena بتونه یه دلار مصنوعی درست کنه که پشتوانه‌اش نه دلار بانکیه، نه به سیستم متمرکز وابسته‌اس، بلکه کاملاً با دارایی‌های روی بلاک‌چین و بازار مشتقات ساخته شده.
ویژگی‌های مهم USDe:
- قیمتش به دلار وصله (پگ شده)
- پشتوانه‌ی دلاری یا ریسک بانکی نداره
- کاملاً کریپتویی و ضد سانسوره
این ساختار در واقع زمینه‌ساز یه استیبل‌کوین واقعاً غیرمتمرکز و بدون نیاز به اجازه‌ی کسیه — و sUSDe هم مستقیم روی همین ساختار ساخته شده.
sUSDe چطور سود درمیاره؟
بیایم بریم سر اصل کاری‌ترین بخش موضوع: چطوری sUSDe برات سود تولید می‌کنه.
وقتی USDe رو استیک می‌کنی و به‌جاش sUSDe می‌گیری، سرمایت توسط پروتکل استفاده می‌شه تا همون استراتژی هج دلتا-نترال رو ادامه بده. نکته‌ی مهم اینه که این استراتژی فقط برای حفظ قیمت نیست — بلکه واقعاً می‌تونه سود مثبت بسازه، و این دقیقاً همونجاست که سود sUSDe ازش درمیاد.
حالا دوتا منبع اصلی برای این سود وجود داره:
۱. نرخ‌های تأمین سرمایه (Funding Rates) در بازار فیوچرز پرپچوال
توی بیشتر بازارهای فیوچرز کریپتو، بین پوزیشن‌های لانگ و شورت هر چند ساعت یه “کارمزد تأمین سرمایه” (Funding Fee) رد و بدل می‌شه. اگه بازار حالت نزولی داشته باشه (یعنی پوزیشن‌های شورت بیشتر از لانگ باشه)، اونایی که لانگ گرفتن، این کارمزد رو دریافت می‌کنن.
Ethena داره روی ETH پوزیشن لانگ اسپات داره و هم‌زمان روی پرپچوال فیوچرز پوزیشن شورت گرفته. یعنی داره از این بازارهایی که بیشترشون شورت هستن، کارمزد تأمین سرمایه می‌گیره. این درآمد مستقیم می‌ره تو جیب دارندگان sUSDe.
۲. سود از استراتژی‌های خزانه‌داری (Treasury) روی زنجیره
Ethena ممکنه اون وثیقه‌هایی مثل stETH رو ببره توی پلتفرم‌های restaking یا پروتکل‌های DeFi دیگه بذاره تا از اون طریق هم یه سود اضافی بگیره. این درآمدها هم وارد صندوق سود sUSDe می‌شن.
و همه‌ی اینا:
- به‌صورت خودکار وارد ارزش توکن می‌شن (نیاز نیست کاری کنی)
- خودش توی نرخ تبدیل منعکس می‌شه (یعنی با گذشت زمان، ۱ sUSDe می‌تونه با مقدار بیشتری USDe معاوضه بشه)
- همه‌چیز شفاف و روی زنجیره‌اس (می‌تونی همه‌چی رو ببینی)
چرا sUSDe داره توجه‌ها رو جلب می‌کنه؟
sUSDe فقط به‌خاطر اینکه سود می‌ده محبوب نشده، بلکه چون یه خلأ قدیمی تو دنیای استیبل‌کوین‌ها رو پر کرده. یه دارایی پایدار و وابسته به دلار ارائه می‌ده که خودش به‌صورت طبیعی و مداوم سود هم تولید می‌کنه.
تا قبل از این، کاربرها معمولاً مجبور بودن بین دوتا گزینه یکی رو انتخاب کنن:
- یا استیبل‌کوین‌هایی مثل USDC یا USDT که قیمتشون ثابته ولی هیچ سودی نمی‌دن
- یا دارایی‌های ناپایداری مثل ETH یا stETH که سود دارن ولی ریسک قیمتی بالایی دارن
USDe و به‌طور خاص sUSDe یه گزینه‌ی سوم رو وارد بازی کرده: یه استیبل‌کوین که هم ارزش سرمایت رو حفظ می‌کنه، هم روی خود بلاک‌چین، سود واقعی و طبیعی برات درمیاره.
این نوآوری با چندتا روند مهم توی دنیای کریپتو هم‌راستا شده:
▪ کاربران می‌خوان دلارهاشون براشون کار کنه:
دیگه کسی نمی‌خواد پولش همین‌جوری بدون استفاده تو کیف پولش خاک بخوره. همه دنبال اینن که حتی استیبل‌کوین هم براشون سود بسازه.
▪ دیفای دنبال وثیقه‌های کارآمدتره:
تو پروتکل‌های وام‌دهی و تأمین نقدینگی، دارایی‌هایی مثل sUSDe که هم پایدارن و هم سود می‌دن، به‌شدت جذاب‌تر از USDC و امثالشه.
▪ بازار دنبال سود واقعیه، نه وعده‌های توخالی:
بعد از یه دوره‌ی فارمینگ و ایردراپ‌هایی که با پاداش‌های غیرپایدار می‌چرخیدن، الان توجه بازار رفته سمت سودهایی که واقعاً از فعالیت‌های بازار میان — مثل همون funding rateهای فیوچرز یا درآمدهای استیکینگ. sUSDe دقیقاً از همین‌جا سود می‌سازه.
مکانیسم سوددهی sUSDe نه با توکن‌های چاپی و تورمی، بلکه با جریان واقعی پول تو بازار مشتقات کریپتو تأمین می‌شه. برای همین هم خیلی از توسعه‌دهنده‌ها، خزانه‌های DAOها و کاربرهای محتاط DeFi دارن sUSDe رو به عنوان یه ابزار واقعی و قابل‌اعتماد برای پس‌انداز تو دنیای رمزارز می‌بینن — ابزاری که هم پایدار باشه، هم مفید.
چرا sUSDe اهمیت داره
sUSDe بخشی از یک حرکت گسترده‌تر در DeFi هست: جایگزین کردن محصولات مالی سنتی با گزینه‌های شفاف، ترکیب‌پذیر و بومی رمزارز. این توکن، ایده‌ی استیبل‌کوین — که قبلاً منفعل و بدون کاربرد بود — رو به یک دارایی فعال و سودده تبدیل کرده.
اگر مدل Ethena مقاوم و قابل‌گسترش باشه، sUSDe می‌تونه به یک ابزار پایه در سراسر DeFi تبدیل بشه: یک انتخاب پیش‌فرض برای پس‌انداز روی زنجیره، مدیریت خزانه و ارزش ثابت مصنوعی.
این فقط یک نوع جدید از استیبل‌کوین نیست. این یک روش جدید برای نگهداری و رشد دلارها به‌صورت بومی روی زنجیره است.
.